生猪市场供需趋紧，期货与现货价格同步走强

生猪市场供需趋紧，期货与现货价格同步走强

紫金天风期货

观点小结

核心观点：偏强震荡 就8月初规模化企业出栏计划而言，8月商品猪供应整体较为充裕，但8月以来现货价格企稳反弹，加上标肥价差较大的支撑及需求旺季逐步来临的预计，集团及规模化企业缩量挺价意愿增加，除此之外在冬季需求旺季及去产能趋势的逻辑驱动下，现货价格重心上移的预计较强，二育及压栏意愿增加，在多重因素影响下，8月以来现货市场呈当前阶段性供需偏紧的节奏，现货价格小幅反弹。 当前阶段不是肥猪需求旺季，肥猪紧缺对整体猪肉供需市场影响有限，但二育及压栏是需要一定周期的，现阶段二育的小体重猪对应的出栏是在9月，更远的是在10月，这个时候肥猪需求逐步进入旺季，因而若标肥价差不断维持较大的空间，后续二育或压栏的占比将继续增加，这也是除了终端整体回暖带来的利多外，比较能提振未来行情的潜在利多点，而当前阶段这个利多的点正在逐步兑现。 从2022年以来，生猪现货价格的年度高点大多数是在9月，这主要是市场对四季度旺季需求预计较为乐观，加上部分年份三季度供给偏紧的预计，市场在现货价格上涨情绪烘托下，二育及压栏意愿较强，导致三季度的产能不断累积到四季度，而四季度需求不及预计，现货价格在需求旺季出现不断震荡下跌，因而若8月及9月因市场情绪过度二育及压栏，将给四季度带来供应压力。 从整体上看，短期的不论是现货价格的反弹还是期货的反弹，都是对前期超跌的修复，但一旦上涨情绪或逻辑发生根本性逆转，9月的二育及压栏可能出现过度的现象，将透支未来的上涨空间，因而需关注8月下旬及9月的出栏节奏及月度出栏完成计划。 期货方面：近期生猪期货价格在现货价格企稳而反弹，及需求回暖的预计下，近月及主力合约不断走强，并维持较大的升水空间，若后期现货价格的反弹预计不能兑现，近月及主力或以回调实现期现回归，因而短期或偏强震荡，但不宜过度看高，关注前方高点压力，中长期以区间震荡看待。

期货方面，近期生猪期货价格跟随现货持续回落。不过，由于主力及远月盘面仍有较大升水需要消化，盘面反弹压力较重；应关注现货回暖的时机，再择机入场。

期货合约月差：正套 近期二育及压栏虽提振短期价格，但对四季度供给或造成压力，可尝试短线9-11正套

期货合约2609：区间震荡 养殖端缩量挺价及需求回暖预计，期货盘面触底反弹，但二育及压栏将给后面增加供应压力，高位上涨压力较大

供给面：中性7月集团企业未完成出栏计划，8月供应仍然充裕，但集团企业缩量挺价，购销略显偏紧

需求面：偏多 天气转凉，加上学生开学对猪肉需求增加，屠宰开工率低位反弹

冻品库存：偏空 冻品库存在近几年同期高位，对高价猪肉影响较大

市场情绪：偏多 标肥价差较大，给予市场一定的压栏、二育看涨预计

政策：中性母猪存栏数据接近预定目标，现货价格反弹，政策去产能压力减缓

养殖利润：中性养殖企业整体仍在不断亏损，但现货价格反弹，养殖利润小幅回暖

基差：偏空 需求回暖及二育压栏的预计，盘面升水空间较大，风险增加

行情回顾

期现价格回顾

• 8月以来因现货小幅走强，集团及规模化企业出栏表现为缩量挺价，加上在标肥价差较大的情况下，二育进场，天气转凉加学生开学，需求端小幅回暖，但幅度有限，屠宰企业以刚需采购为主，市场供需呈当前阶段性偏紧状态，现货价格底部偏强震荡。截止到8月17日，河南新郑生猪价格11.18元/公斤，较上周同期上涨0.4元/公斤，受现货价格止跌反弹影响，期货盘面不断反弹。

供给端分析

能繁母猪存栏不断去产能趋势

• 二季度末能繁母猪存栏3780万头，环比下滑3.2%、同比下滑6.5%，去化速度较一季度末明显加快且超出市场预计，已非常接近农业农村部3750万头的正常保有量目标，行业产能调整已取得实质性进展。钢联数据表明2026年7月能繁母猪存栏量为环比下滑0.62%，同比下跌5.5%；涌益数据表明7月能繁母猪存栏量环比下跌0.01%，同比减少2.5%；卓创数据表明6月能繁母猪存栏量环比下滑1.5%，同比减少6.6%。

• 不论就官方及三方咨询机构的数据而言，今年以来能繁母猪存栏呈现环比减少趋势，其中官方下滑幅度较大，就母猪数据及预计而言，行业产能去化趋势确立、底部特征凸显。

母猪淘汰量环比减少，但同比仍在高位

• 因养殖利润进入不断亏损阶段加上政策引导6月市场去产能加速，6月淘汰母猪屠宰量环比增幅放大，但进入7月以后，随着养殖端基于远月养殖利润空间较大，仔猪补栏情绪增加，母猪淘汰节奏变缓，加上6月末能繁母猪数据去化超预计，7月淘汰母猪屠宰量环比减少。钢联样本企业数据表明，2026年7月淘汰母猪为17.5万头，环比减少8.6%，基于母猪淘汰节奏变缓，7月母猪价格整体表现为触底反弹，但进入7月下旬之后，期货近远月合约不断下跌，市场情绪再度悲观，仔猪补栏情绪下滑，母猪价格再度下滑，8月因商品猪现货价格回暖，市场情绪支撑，去产能节奏放缓，母猪价格再度企稳。

仔猪出生量整体小幅下滑，补栏情绪降温

• 8月以来基于养殖利润亏损的压力及8月补栏的仔猪对应的商品猪出栏是在春节后需求淡季，8月市场补栏信心降低，仔猪价格呈现回落趋势。

• 截止到2026年8月17日，河南地区15kg仔猪的均价为19.2元/公斤，较上周同期下跌1.6元/公斤。 钢联样本企业调查数据表明，2026年7月仔猪出生量577.2万头，环比减少0.19%；7月仔猪销量48.28万头，环比增加0.07%。农业农村部监测数据表明，今年3月份新生仔猪数量17个月后首次同比下滑，结合去产能趋势，因而二三季度仔猪出生量是环比小幅减少或持平，而钢联及涌益的仔猪出生数据是存在些差异的，但总体来看，二季度仔猪出生的数据环比持平，或微幅下滑，因而四季度商品猪理论出栏量或较9月变化不大。

生产指数整体维持高位

• 7月生产指数整体维持偏强震荡，在养殖成本的压力下，饲养及管理水平的提高，PSY及MSY也跟随提高，其中窝均健仔数提高较为明显，7月窝均健仔数为11.6，较3月底增加2%；其他指标基本维持平稳。当前规模化企业都处于拼成本，保命阶段，因而母猪及生猪的生产性能都处于相对较高水平，这一定程度上对冲了母猪去产能的空间。

7月企业未完成出栏量，预计8月出栏压力仍然较大

• 2026年7月20家上市企业中公布商品猪出栏数据1507.6万头，环比增加2.4%，同比增加3% 钢联数据表明，7月样本企业出栏完成率为97.9%，出栏节奏偏慢，尤其7月上旬，因较大的标肥价差存在，养殖端压栏情绪相对较浓，导致7月中下旬，标猪供应过剩，出栏压力较大。根据前期仔猪外销和自主投苗推演，样本企业8月份出栏计划量环比7月增加，且部分7月份猪源延后至8月销售，因而8月理论出栏压力相对较大，但若8月集团企业缩量挺价，将增加9月之后的供应压力。

养殖利润亏损缩窄

• 钢联样本企业数据表明，截止到2026年8月14日自繁自养亏损209元/头；外购仔猪养殖亏损82元/头，因商品猪价格在8月以来不断回暖，养殖利润跟随反弹。

• 就上市企业公告而言，当前一些优秀自繁自养企业将养殖成本已经控制在12元/公斤以下。因仔猪价格在出栏成本以下，外购仔猪的养殖成本低于自繁自养养殖成本，优秀企业的平均成本在10-11元/公斤之间，因而外购仔猪的养殖利润亏损幅度较小。

猪粮比跌破一级预警线

• 截止到6月24日，预计猪粮比已经跌破3.88：1，远低于国家收储线。最近数据没更新，但就商品猪价格再度回落而言，猪粮比仍在一级预警线以下，因当前阶段供应端过剩程度较大，少量的收储仅仅短暂提振情绪，对市场供需过剩的格局影响有限，主要其「预计引导」作用。

标肥价差高位震荡

• 进入8月，市场不得不考虑冬季肥猪需求旺季的问题，因二育及压栏需要1-2个月，往年都在7月开始育肥，年度价格都在9月见顶。今年三季度以来，因市场预计价格悲观，加上资金、政策限制，二育占比较低，若较大的标肥价差不断维持到双节之后，市场或出现肥猪较为偏紧的情况，这也是近期期货走势强于现货的原因，主要是寄托于旺季需求，因而短期需关注标肥价差走势，若在8月出现不断走扩，将对四季度行情有利。

出栏均重较为稳定

• 截止到8月10日，涌益数据表明全国外三元生猪出栏均重为127.28公斤，较上周同期持平；农业农村部数据表明生猪宰后均重为92.26公斤，较上周同期上涨0.05公斤，8月以来集团企业及规模化企业多以控量出栏为主，因而出栏体重基本稳定。8月下旬随着学生开学及天气转凉，终端消费环比回暖，预计大体重猪高价出栏意愿增加，出栏体重在8月下旬之后或呈现环比小幅增加的趋势。

需求端及库存分析

屠宰企业开工率低位反弹

• 截止到8月17日屠宰企业开工率为30.6%，较上周同期增加1.5个百分点，同比增加2个百分点。因天气转凉加上深加工企业为中秋国庆备货，屠宰企业分割入库意愿将有所回暖。就往年季节性规律而言，随着学生开学，双节临近，终端需求在8月下旬逐步回暖。

冻品肉库存近几年同期新高

• 8月以来仍有屠宰企业及投机者少量分割入库，但基于现阶段库存率较高，采购成本增加，分库入库意愿下滑，库存基本维持在高位。截止到8月14日，冻品库存已经上涨近5年高位，冻品库存因存放周期相对较长，入库可以减缓短期供应压力，但会限制中长期高价的空间，或许限制四季度需求旺季鲜品需求。

价差及基差分析

主力合约基差小幅反弹

• 8月初因养殖端缩量挺价及需求回暖预计，期货盘面价格反弹幅度较大，但伴随着近期现货价格不断回暖，2609合约及2611合约基差小幅反弹，升水空间缩窄。但若以最便宜交割地区计算，截止到8月17日， LH2609合约升水1000左右，因而随着交割月临近，若现货价格没有预计反弹，2609合约将较大的回调压力，从整体上看，2609合约相就当前阶段现货走势有些高估而言，关注8月下旬现货价格能否在需求支撑下不断反弹。

从业资格证号：F03143941

交易咨询证号：Z0022201

联系方式： jiangzhenfei@zjtfqh.com