央行三季度例会汇率表述再校准：市场化定力与防风险底线并重

政策风向：两处新增表述释放什么信号

央行货币政策委员会日前召开2026年第三季度例会。与以往相比，此次会议新增了“坚持市场在汇率形成中的决定性作用”和“防范市场‘羊群效应’和非理性预期的自我强化”两处表述。前者延续汇率市场化改革主线，后者则突出风险防控底线，二者共同构成当前汇率政策“稳汇率、稳市场、稳预期”的清晰取向。

从政策框架看，我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。人民币汇率形成由市场起决定性作用，这一定位并未改变。此次例会专门强调市场机制，既是对既有制度的重申，也是在汇率阶段性走强背景下，向市场传递尊重供求、坚持改革的长期信号。

市场语境：升值与结汇季下的预期管理

今年以来，人民币对美元汇率整体延续升值态势，近期在岸、离岸人民币对美元汇率盘中双双升破6.7关口，创阶段性新高。汇率走强有助于降低进口成本、增强人民币资产吸引力，但也可能强化单边预期。例会强调“坚持市场在汇率形成中的决定性作用”，一方面显示对市场机制的尊重，另一方面再度锚定汇率市场化改革方向，稳定市场对这项制度改革的长期信心。

近年来，我国外汇市场成熟度持续提升，人民币汇率弹性增强，双向波动特征日益明显，市场供求在汇率形成中的作用不断提升，企业和金融机构对汇率波动的适应能力也显著增强。让汇率更好反映经济基本面变化，发挥调节宏观经济和国际收支的自动稳定器功能，是坚持市场决定性作用的核心要义。

新增“防范市场‘羊群效应’和非理性预期的自我强化”，则体现了对短期汇率波动风险的前瞻性研判。外汇市场一旦形成单边升值或贬值预期，容易引发跟风交易，导致汇率短期内大幅偏离合理均衡水平，甚至出现超调风险。从以往规律看，四季度是企业集中结汇的传统时段，季节性结汇需求增加往往会推动人民币阶段性走强。叠加当前出口保持较高增速等基本面支撑，市场容易形成人民币单边升值的一致预期。若放任这种预期持续发酵，不仅可能放大汇率波动，冲击出口企业竞争力，还可能扰动宏观经济平稳运行。此时明确防范“羊群效应”，相当于提前给市场打“预防针”，引导市场主体树立“风险中性”理念，避免非理性追涨杀跌。

对市场主体而言，汇率双向波动加大意味着风险管理不能缺位：

• 出口企业若持有美元应收账款，人民币阶段性升值可能压缩利润，宜通过远期、期权等工具锁定汇率。
• 进口企业可受益于人民币升值带来的成本下降，但同样不宜押注单边行情。
• 金融机构应加强“风险中性”宣传，帮助客户建立套保纪律，而非渲染升值或贬值趋势。

不变内核：合理均衡基本稳定与市场韧性

值得注意的是，尽管新增了两处表述，但“增强外汇市场韧性，稳定市场预期”“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”的核心导向并未改变，政策连续性和稳定性依然突出。

近年来，我国外汇市场深度和广度不断拓展，市场主体日趋成熟，企业外汇套保比率稳步提升，应对汇率波动的能力明显增强。国家外汇管理局数据显示，今年上半年，企业利用外汇衍生品开展套期保值的交易占比达到35.3%，较2025年提升5.3个百分点，这正是外汇市场韧性提升的重要体现。稳定市场预期则是汇率管理的重要环节。通过持续、清晰的政策沟通，引导市场正确理解政策意图，减少误读和过度解读，可以从源头上减少非理性波动。

展望未来，人民币汇率有望在合理均衡水平上继续保持基本稳定。一方面，我国经济基本面长期向好、国际收支基本平衡、外汇储备充裕，为汇率稳定提供坚实支撑；另一方面，随着汇率市场化程度提高，市场供求的决定性作用将进一步显现，汇率双向波动将成为常态。对广大市场主体而言，应牢固树立“风险中性”理念，主动运用外汇衍生工具管理汇率风险，理性看待汇率波动，共同营造健康稳定的外汇市场环境。