兴业基金：宏观不确定性逐步落地，A股阶段性修复条件正在积累

核心观点：宏观利空释放进入后半程

近期A股持续震荡，宏观层面不确定性成为影响市场情绪的主要因素。兴业基金认为，随着美联储议息会议及美国CPI数据等关键事件逐步落地，市场交易了近两个月的宏观担忧有望阶段性缓和，市场阶段性修复的条件正在积累。不过，从中长期视角看，市场情绪真正的向上拐点可能仍需等待美国中期选举或10月底前后等重要节点落地。

调整溯源：宏观利空已交易约两个月

回顾本轮市场调整，兴业基金指出，调整起点可追溯至6月中旬美联储主席沃什首次议息会议。整体来看，本轮调整中宏观利空已交易约两个月。从加息预期与美债交易角度看，阶段性压力或已得到较为充分释放。这意味着，若后续关键数据未显著超预期，此前压制风险偏好的核心因素有望边际减弱。

值得注意的是，地缘政治局势仍是另一关键变量。近期中东局势持续紧张，市场对能源运输通道安全的担忧有所上升，国际油价随之走高。后续通胀是否会进一步超预期，核心仍取决于地缘局势的演变，目前进展尚不明朗。对权益市场而言，油价上行可能通过输入型通胀、企业成本以及货币政策预期等渠道传导，进而影响估值与盈利修复节奏。

A股结构：缩量轮动，关注TMT、有色、非银

A股方面，当前市场成交量整体缩量。在当前成交额量级下，A股或仍以结构性轮动为主，短期TMT、有色、非银等方向或有反弹机会。兴业基金的分析框架显示，在总量情绪尚未全面回暖前，资金更可能围绕政策催化、产业趋势和低估值修复展开博弈。TMT方向受益于科技创新与产业升级预期，有色板块与全球定价及通胀交易相关，非银则对市场风险偏好和流动性变化较为敏感。不过，结构性机会并不意味着系统性行情已经确认，投资者仍需关注量能变化与热点持续性。

中期拐点：等待美国中期选举等关键节点

从中长期视角看，市场情绪真正的向上拐点可能仍需等待美国中期选举或10月底前后等重要节点落地。从历史经验看，美国中期选举前后市场往往呈现一定规律：选举前市场波动通常有所加大，而选举落地后，市场情绪往往迎来修复窗口，纳斯达克指数的弹性相对更大。这一规律背后，可能与政策不确定性下降、资金重新定价风险资产有关。对A股而言，外部环境明朗化有助于缓解外资流动和风险偏好压力，但国内基本面与政策节奏仍是决定中期趋势的核心。

风险提示

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