央行披露前三季度金融数据：社融增量27.46万亿元，货币政策释放哪些信号？

总量概览：社融存量468.17万亿元，M2同比增长7.2%

央行10月14日披露2026年前三季度金融统计数据。数据显示，9月末社会融资规模存量为468.17万亿元，同比增长7.1%；对实体经济发放的人民币贷款余额279.9万亿元，同比增长4.8%。前三季度社会融资规模增量累计为27.46万亿元，比上年同期少2.63万亿元；人民币贷款增加11.52万亿元。

货币供应方面，9月末广义货币（M2）余额359.63万亿元，同比增长7.2%；狭义货币（M1）余额116.76万亿元，同比增长3.2%；流通中货币（M0）余额15.02万亿元，同比增长10.6%。前三季度净投放现金9221亿元。

从单月看，9月新增社融3.55万亿元，环比大幅增加1.89万亿元，同比增加192亿元；社融增速7.1%，环比小幅回落0.1个百分点。民生银行首席经济学家温彬表示，9月政府债发行提速、政策性金融工具启动投放对委托贷款有所支撑。当月政府债券融资1.53万亿元，在社融中占比43%，国债、地方债发行提速，新增专项债重点投向重大项目建设，同时兼顾地方化债任务。

结构变化：直接融资占比近半，贷款“降速提质”

前三季度社融增量中，对实体经济发放的人民币贷款增加11.5万亿元，同比少增3.04万亿元，在社融中占比41.88%；直接融资（政府债券、企业债券和股票融资）占比约49.48%，继续明显超过信贷。温彬认为，随着产业结构变迁和金融市场发展，企业需求和融资渠道更加丰富多元，债券、股票等融资方式对银行贷款形成良性替代和分流。

分项来看：

• 企业债券净融资2.75万亿元，同比多1.18万亿元；
• 政府债券净融资10.3万亿元，同比少1.16万亿元；
• 非金融企业境内股票融资5359亿元，同比多2191亿元；
• 委托贷款增加222亿元，信托贷款减少1383亿元。

信贷方面，9月新增人民币贷款1.08万亿元，环比季节性多增1.02万亿元，但同比少增2100亿元。东方金诚首席宏观分析师王青表示，融资结构正经历深层次调整，直接融资重要性上升，贷款“降速提质”渐成常态。从投向上看，银行体系正推动信贷资源更多流向科技创新、绿色转型等新动能领域。今年以来，金融“五篇大文章”领域贷款保持两位数快速增长，增量占各项贷款增量的比重已提高至70%以上；9月末普惠小微贷款余额、不含房地产业的服务业中长期贷款余额同比分别增长6.7%和9.2%，均高于全部贷款增速。

利率方面，9月企业新发放贷款加权平均利率略低于3%，同比低约0.2个百分点；个人住房新发放贷款加权平均利率约3.1%，与上年同期基本持平。贷款利率继续保持低位运行，反映信贷资金供给较为充裕，持续助力实体经济降本增效。

政策信号：结构性工具加码，总量宽松审慎

面对稳经济促增长需求，9月底国常会作出重要部署，央行随后调整完善若干货币政策工具：PSL降息扩围落地，利率下调25BP，“六张网”建设纳入PSL支持范围；科技创新和技术改造再贷款、支农支小再贷款额度增加。温彬认为，降低重点领域融资成本、增加资金供给，配合新型政策性金融工具加快投放与财政发债，构成货币与财政协同宽信用、稳投资的政策组合。

往后看，温彬表示，PSL降息扩围后净投放规模有望增长，叠加再贷款新增额度合计7000亿元，若陆续由银行申领，基础货币供给可能提升，进而拉动M1、M2增速，但政策最终效果仍取决于项目回报率与主体融资需求。为提振内需、稳定信用，央行还将综合运用各类公开市场工具，保持市场流动性充裕。

王青判断，短期内动用降息降准等总量型货币政策工具的可能性下降。央行将主要通过对买断式逆回购、MLF等中期流动性工具开展加量续作，支持政府债券发行和银行配套信贷投放，这是当前货币政策加大逆周期调节力度的重要发力点。总体上看，年底前贷款“减速提质”过程还会延续，政府债券融资规模上升将推动社融持续同比多增。

整体而言，9月金融数据企稳改善，宽信用效果逐步显现。当前信贷虽仍在降速，但社融、M2增速均在7%以上，与名义经济增速基本匹配，信用总量扩张并不算弱。融资结构变化之下，货币政策更强调精准滴灌、结构优化与财政协同，后续政策效果仍待观察。