9月PPI同比涨5%创近四年新高：上游强终端弱，四季度物价怎么走

PPI同比涨5%，创近四年新高

10月14日，国家统计局公布9月物价数据。PPI（工业生产者出厂价格指数）环比上涨1.2%，涨幅比上月扩大0.8个百分点；同比上涨5.0%，涨幅比上月扩大1.2个百分点，创下2022年7月以来新高，成为本次数据最大亮点。同期CPI（居民消费价格指数）环比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.2个百分点；同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅与上月持平。

多位受访专家向央广财经表示，9月工业品价格回升明显加快，但价格信号仍呈上游强、终端弱的结构性分化，四季度仍需着力扩大有效需求、畅通供需循环。

涨价动力从哪来

分主要行业看，煤炭开采和洗选业价格同比上涨35.3%，8个行业涨幅比上月扩大，合计上拉PPI同比约5.42个百分点，上拉影响比上月增加1.12个百分点。

中国电子信息产业发展研究院工业经济研究所研究员赵建翔分析认为，PPI回升加快主要有三方面原因：

• 国际原油、有色金属价格上涨，带动上游行业价格较快回升。石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格同比分别上涨24.5%、21.6%，化学原料和化学制品制造业、有色金属冶炼和压延加工业分别上涨12.1%、21.4%。
• 国内煤炭备货需求增加，钢材、水泥等建筑材料需求有所恢复。
• 人工智能、算电协同等新兴产业加快发展，带动电子、电气设备价格上涨，反映产业升级正形成新的需求增长点。

申万宏源证券首席经济学家赵伟补充，中东局势再度扰动，除油价上涨外，油运费飙升是被忽视的影响。8月中旬至9月中旬国际油价回升13.5%，直接带动9月油气开采PPI环比上行10.4%；9月进口原油运价指数大幅上涨近150%，加剧输入性通胀压力。综合测算，原油链条对9月PPI环比贡献约0.5个百分点。

CPI温和回升的另一面同样值得关注。国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读，9月服务价格由上月上涨0.1%转为下降0.2%。赵伟认为，CPI回升受PPI传导效应强化与AI通胀延续共同影响，成品油CPI同比回升6.6个百分点，剔除金价影响后的核心商品CPI同比上行0.3个百分点至0.9%，通信工具CPI同比回升3.7个百分点。赵建翔提醒，当前CPI回升更多体现为能源、黄金和部分科技产品的结构性涨价，终端需求尚未全面恢复，成本推动型上涨可能抬高居民生活成本，后续物价持续温和回升仍有赖于就业、收入和消费预期改善。

四季度物价与政策怎么走

价格分化格局仍然明显。9月生产资料价格同比上涨6.5%，生活资料价格下降0.1%，PPI与CPI同比涨幅差扩大至4.1个百分点。前8个月工业企业利润增长15.7%，电子行业利润增长1.1倍，但汽车制造业营业收入增长2.9%、利润下降16.0%，部分中下游企业面临成本上涨、增收不增利的压力。

赵伟预计，大宗价格继续走高下，10月PPI同比或上行至5.5%附近，四季度需关注美伊局势、厄尔尼诺等变量；CPI受PPI传导及AI通胀影响或小幅上升。东北证券宏观经济首席分析师廖博判断，国内物价正处于温和回升阶段，供需缺口弥合速度相对较快，下半年经济呈修复型反弹，四季度GDP实际增速有望达到4.5%以上，全年实现4.5%至5%的增速目标难度不大。

政策方面，赵建翔建议四季度突出扩大有效需求：加快政策性金融工具和专项债券支持项目落地，推动重大工程、城市更新和设备更新形成实物工作量；统筹稳就业、促增收、提振消费和完善社会保障；持续整治无序低价竞争，缓解中下游企业经营与资金周转压力。他强调，关键是畅通生产率提升—企业效益改善—居民收入增长—有效需求扩大的传导链条。廖博则建议央行四季度降准降息，支持需求收缩下的中小微企业，财政政策可适度超前投资。