金顶智库|陶川：资本市场从资金与定价两端发力，科技创新融资制度更趋包容

背景：一场论坛释放的改革主线

10月19日，在2026金融街论坛年会上，中国证监会主席吴清围绕资本市场稳定运行、投融资改革与高水平对外开放作出系统部署。央广财经金顶智库专家、国联民生首席经济学家兼宏观首席分析师陶川对此解读认为，资本市场支持科技创新，正在形成更具包容性和适应性的制度体系。

在陶川看来，这一轮改革的关键是以体系化方式支持科技创新，而非依赖单点突破：从上市入口、再融资与并购，到交易机制、公司治理与对外开放，各环节共同服务于科技企业的全生命周期融资需求。

关键细节：入口更包容，接续更有力

• 入口端：“两创板”改革与科技企业识别筛选同步推进，核心是提高科技属性判断的准确性，增强上市标准对研发投入较高、盈利兑现较晚企业的适配度，避免成长期硬科技企业因短期利润指标被挡在门外。
• 接续端：并购重组和再融资改革，为技术迭代与产业整合提供接续资本，让已上市科技公司既能通过外延并购补齐技术短板，也能通过再融资持续投入研发。
• 北交所与新三板一体化：从企业识别与资金配置两端同步推进。创新评价和市场分层提高优质企业的识别与培育效率；北证50ETF补充指数化配置工具；新股由资金申购转向市值配售，提升规则公平性，并强化中长期持有激励。
• 配套制度：公司治理、信息披露和投资者保护同步完善，有助于在扩大科技融资覆盖面的同时，提升上市公司质量和资本配置效率。

开放视角：资金与定价两端放大改革效果

陶川还表示，高水平开放从资金与定价两端放大科技改革的效果。提升QFII投资便利度、丰富中国资产指数和产品、支持外资机构来华展业及拓展互联互通，有助于降低境外资金配置中国科技资产的制度、产品和交易摩擦。

对研发周期较长、估值分歧较大的科技企业而言，更多专业投资者参与有望拓宽权益资金来源，提升市场对其长期价值的定价效率。人工智能治理与金融稳定领域的监管协作，则通过加强跨境规则衔接、明确风险边界，为境外资本参与科技投资提供更可预期的制度基础。

意义：制度包容度决定科技资本供给效率

从整体看，这套改革的指向是把资本市场的“入口宽度、接续能力、定价效率、开放深度”统合起来。入口更包容，意味着未盈利但技术领先的企业能更早获得直接融资；并购与再融资更顺畅，意味着上市后仍能持续获得研发投入；指数与产品体系更丰富，意味着中长期资金有更适配的配置工具；开放度提升，则意味着全球专业投资者可以更充分地参与中国科技资产的定价。

对市场各方而言，制度红利释放的同时也伴随更严格的治理与信息披露要求，科技企业需在规范运作中兑现成长性，资本市场的资源配置功能才能真正落到实处。